新铝时代冲刺创业板，依赖第一大客户，资产负债率逐年上升

近日，重庆新铝时代科技股份有限公司（以下简称“新铝时代”）更新了首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书申报稿，保荐人为中信证券。

新铝时代主要从事新能源汽车电池系统铝合金零部件的研发、生产和销售。截至招股说明书签署日，何峰直接持有公司44.9246%的股份，何妤通过润峰铝间接控制公司8.3564%的表决权，同时，何峰的配偶、何妤的母亲胡国萍为其一致行动人，其直接持有公司2.2803%的股份。上述三人通过直接及间接方式控制公司合计55.5613%股份的表决权。

发行前股权结构图，图片来源：招股书

(资料图片仅供参考)

本次申请上市，公司拟募集资金10亿元，用于南川区年产新能源汽车零部件80万套、补充流动资金。

募资使用情况，图片来源：招股书

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依赖第一大客户

招股书显示，2020年至2022年，新铝时代的营业收入分别约3.32亿元、6.18亿元、14.21亿元，归属于母公司所有者的净利润为-228.65万元、2675.09万元、1.65亿元。业绩整体呈增长趋势，2021年实现扭亏。

主要财务数据及财务指标，图片来源：招股书

具体来看，新能源汽车电池系统铝合金零部件业务是公司的主要营收来源。报告期内，电池盒箱体的营收占比在70%以上，且呈上升趋势。

主营业务收入构成，图片来源：招股书

报告期内，新铝时代的主营业务毛利率分别为17.76%、21.51%和29.97%，呈上升趋势。2021年以来，新能源汽车市场正式进入市场驱动阶段，下游需求高涨，渗透率提升，新铝时代的电池盒箱体产品售价上升带动公司毛利率增加。公司毛利率略高于凌云股份、华域汽车等以传统汽车零部件为主要业务的同行业上市公司。

公司主营业务毛利率与同行业上市公司比较情况，图片来源：招股书

新铝时代面临着主要原材料价格波动的风险。报告期内，公司直接材料占主营业务成本的比重均超60%，占比较高。公司主要原材料铝棒的市场价格主要受上游铝锭的价格影响，报告期内，公司原材料铝棒采购均价呈上升趋势。如果未来铝棒等原材料继续涨价，可能会抬升公司的产品生产成本，从而影响公司毛利率。

报告期内，公司对前五大客户的销售收入占营业收入的比重分别为88.50%、91.11%、94.76%，其中向第一大客户比亚迪的销售收入占营业收入的比例分别为64.80%、70.42%和78.87%，占比较高。如果未来公司与主要客户之间的合作关系发生变化，可能会影响公司的经营业绩。

公司对前五名客户的销售情况，图片来源：招股书

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应收项目规模猛增

近年来，在国家政策的大力支持下，新能源汽车产业发展迅猛，新能源汽车销量的增长带动了相关配套产业的快速增长，在此背景下，部分传统燃油汽车零部件制造企业也开始涉足新铝时代所处行业，竞争将变得日益激烈。

随着新能源汽车产业的快速发展，新能源汽车动力电池系统也不断迭代升级，在下游客户产品不断迭代的背景下，公司需要相应地调整或提升产品技术指标，来满足客户的需求。如果公司产品、技术等方面的研发创新跟不上客户需求，可能会受到有竞争力的替代技术和竞争产品的冲击，从而影响公司业绩。

报告期各期，公司研发费用分别为1682.83万元、2431.05万元和4110.27万元，占营业收入比例分别为5.07%、3.93%和2.89%，尽管公司研发投入有所增长，但研发费用率却呈下滑趋势，2021年公司研发费用率低于同行业上市公司平均值。

公司研发费用率与同行业上市公司对比，图片来源：招股书

随着公司业务规模的扩大，应收项目规模及占比均有所提升。报告期各期末，新铝时代的应收项目主要包括应收账款、应收票据及应收款项融资，分别约1.24亿元、2.15亿元、10.36亿元，占公司流动资产比例分别为47.76%、51.27%和69.85%，呈逐年上升趋势。如果公司应收账款、应收票据等管理不当，可能存在坏账风险。

报告期各期末，新铝时代的存货账面价值分别约1.18亿元、1.8亿元、3.52亿元，逐年走高，占流动资产的比例分别为45.47%、42.71%和23.75%。未来，如果市场环境发生变化，导致公司主要原材料和产品的价格下跌，可能存在存货减值风险，从而影响公司经营业绩。

受应收项目及存货规模上升等影响，公司的经营活动净现金流持续为负。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别约-0.77亿元、-0.91亿元、-8.03亿元，净流出规模整体呈上升趋势，与同期净利润存在较大差额。

报告期各期末，新铝时代的资产负债率分别为40.48%、50.70%、72.81%，呈逐年上升趋势，同时公司的流动比率、速动比率均低于可比公司平均值，短期偿债能力有待提升。

公司主要偿债能力指标与可比上市公司比较，图片来源：招股书

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结语

近年来，随着新能源汽车销量的上升，新能源汽车电池系统铝合金零部件厂商新铝时代的业绩也呈增长趋势。但公司的收入较为依赖第一大客户，在应收项目及存货规模上升等影响下，公司的经营活动净现金流持续为负，资产负债率也持续上升，在公司发展过程中，这些经营隐忧也不能忽视。

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